Results Comment

• BCP รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 แข็งแกร่งที่ 12.2 พันลบ. (+99% q-q, เพิ่มขึ้นมากกว่า 100% y-y) โดยได้แรงหนุนจากการกลับรายการผลขาดทุนจากการทำ hedging และผลประกอบการที่ดีขึ้นในหลายธุรกิจ โดย SAF เริ่มสร้าง EBITDA อย่างมีนัยสำคัญเป็นครั้งแรกที่ 1 พันลบ. หลังเริ่มดำเนินงานในเดือน พ.ค. 2026 ขณะที่ธุรกิจ upstream, trading และ marketing ก็ปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน
• กำไร 1H26 คิดเป็น 124% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา สะท้อนว่ากำไรปี 2026F มีโอกาสออกมาสูงกว่าประมาณการของเราอย่างมีนัยสำคัญ
• รายการพิเศษ (non-recurring) มีเพียง 37 ลบ. ใน 2Q26 เทียบกับกำไร 5.2 พันลบ. ใน 1Q26 และขาดทุน 3.8 พันลบ. ใน 2Q25
• ธุรกิจโรงกลั่นยังคงเป็นปัจจัยหลักขับเคลื่อนกำไร โดย GRM ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ US$18/bbl ขณะที่ผลขาดทุนจากสินค้าคงเหลือ (inventory loss) อยู่ในระดับต่ำมากเพียง 2 ลบ. เทียบกับกำไรจากสินค้าคงเหลือ 8.3 พันลบ. ใน 1Q26 ทั้งนี้ การที่ BCP มีสัดส่วนการอ้างอิงราคาน้ำมันเบรนท์สูงกว่า ทำให้บริษัทมีผลขาดทุนจากสินค้าคงเหลือต่ำกว่าคู่แข่ง
• ธุรกิจการตลาดได้รับแรงหนุนจากค่าการตลาดสุทธิที่เพิ่มขึ้นเป็น 1.26 บาท/ลิตร จาก 0.73 บาท/ลิตรใน 1Q26 ซึ่งช่วยชดเชยปริมาณการขายที่ลดลงได้ทั้งหมด (-14% q-q และ -6% y-y) ท่ามกลางอุปสงค์น้ำมันในประเทศที่อ่อนตัวลง
• ธุรกิจ upstream ได้ประโยชน์จากราคาน้ำมัน, NGL และก๊าซที่สูงขึ้น แม้ถูกหักล้างบางส่วนจากปริมาณการผลิตที่ลดลง ขณะที่ OKEA บันทึกการด้อยค่า 550 ลบ. เนื่องจากคาดการณ์ราคาน้ำมันล่วงหน้า (forward oil prices) ปรับตัวลดลง
• BCP คาดว่าจะประกาศเงินปันผลระหว่างกาลภายในสิ้นเดือนนี้ โดยหากสมมติอัตราการจ่ายปันผลที่ 18% สำหรับ 1H26 ซึ่งสอดคล้องกับ 1H22 คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 2.3 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลระหว่างกาลราว 5% และหากคิดเป็นรายปีจะอยู่ที่ราว 10%
• คาดกำไร 3Q26F จะอ่อนตัวลงจาก GRM ที่ลดลง แต่ยังคงอยู่ในระดับที่แข็งแกร่ง เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version