CPAXT (HOLD) – กำไร 2Q26 อ่อนแอ – Target Price Bt14.00, Price Bt15.00
Results Comment
- CPAXT รายงานกำไรสุทธิ 1.87 พันลบ. หากไม่รวมรายได้จากการขายข้อมูล เราประเมินกำไรหลัก (core earnings) อยู่ที่ 1.57 พันลบ. ลดลง 33% y-y และ 41% q-q เนื่องจากปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาดไว้ โดยมีสาเหตุหลักจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่สูงกว่าคาด และผลการดำเนินงานของธุรกิจ MAKRO ในต่างประเทศที่อ่อนแอกว่าคาด
- SSSG เฉลี่ยของ MAKRO ลดลง 0.9% y-y โดยธุรกิจค้าส่ง MAKRO ในประเทศไทยได้รับประโยชน์จาก โครงการไทยช่วยไทย ซึ่งกระตุ้นให้ผู้ค้ารายย่อย/ร้านค้าริมทางที่มีสิทธิ์เข้าร่วมโครงการเข้ามาซื้อวัตถุดิบจาก MAKRO มากขึ้น อย่างไรก็ตาม ธุรกิจ MAKRO ในต่างประเทศเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรง SSSG ของธุรกิจค้าปลีก Lotus’s ลดลง 3.9% y-y เนื่องจากได้รับผลกระทบจากโครงการไทยช่วยไทย โดยผู้บริโภคเปลี่ยนพฤติกรรมการซื้อไปยังร้านค้าริมทางดังกล่าวมากขึ้น ยอดขายรวมเติบโต 2% y-y ได้แรงหนุนจาก การขยายสาขา และยอดขายผ่านช่องทาง omni-channel ที่เพิ่มขึ้น
- อัตรากำไรขั้นต้น (Gross margin) ลดลงมาอยู่ที่ 15.9% จาก 16.1% ในปีก่อน แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 1Q26 โดยอัตรากำไรขั้นต้นของ MAKRO ลดลงเหลือ 11.2% จาก 11.5% ในปีก่อน เนื่องจากผู้บริโภคยังคงลดระดับการซื้อสินค้าไปยังสินค้าที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของ Lotus’s ทรงตัวค่อนข้างดีที่ 17.7% เทียบกับ 17.8% ใน 2Q25
- ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 13.9% จาก 13.3% ในปีก่อน และ 12.9% ใน 1Q26 ตามประมาณการของเรา โดยนอกจากได้รับผลกระทบจาก operating leverage ที่ติดลบ จาก SSSG ที่อ่อนตัวลงแล้ว ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานยังเพิ่มขึ้นจาก ต้นทุนที่สูงขึ้น โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายด้านพนักงานเพื่อรองรับการขยายธุรกิจผ่านช่องทาง omni-channel
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……