CK (BUY) – 2Q26 กำไรต่ำกว่าคาดเล็กน้อย – Target Price Bt22.50, Price Bt18.00
Results Comment
- CK รายงานกำไรปกติ 800 ลบ. ใน 2Q26 ลดลง 7% y-y แต่เพิ่มขึ้น 143% q-q ต่ำกว่าที่เราคาดเล็กน้อย การลดลง y-y มีสาเหตุหลักจากส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลง ขณะที่การเติบโต q-q ได้แรงหนุนจากรายได้เงินปันผลจาก TTW ซึ่ง CK ถือหุ้น 19% ทั้งนี้ หากไม่รวมรายได้เงินปันผลและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน กำไรจากธุรกิจก่อสร้างเพิ่มขึ้น 8% y-y จากรายได้ก่อสร้างที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นที่ทรงตัว และการประหยัดต่อขนาด
- กำไร 6M26 คิดเป็น 43% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา แม้เราเชื่อว่าการเติบโตของกำไรจากธุรกิจก่อสร้างยังเป็นไปตามคาด แต่เรามองว่าประมาณการส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนของเรามีความเสี่ยงด้านลบ
- อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CK จากปัจจัยดังนี้: 1) การเติบโตของกำไรจากธุรกิจก่อสร้างจากงานในมือที่มีในระดับสูง 2) กำไรจากบริษัทร่วมที่อยู่ในระดับสูง 3) Valuation ที่น่าสนใจ ซื้อขายที่ 12 เท่า PE, 1 เท่า P/BV และมีส่วนลด 49% จากมูลค่าตลาดของบริษัทย่อย และ 4) โอกาสได้รับงานก่อสร้างโครงการใหม่ในอนาคต
- รายได้ของ CK เพิ่มขึ้น 6% y-y ใน 2Q26 โดยหลักๆ มาจากการรับรู้รายได้จากงานในมือมูลค่า 1.57 แสนลบ. ณ สิ้น 1Q26 ที่เพิ่มขึ้น โดยโครงการสำคัญที่มีส่วนช่วยสร้างรายได้ ได้แก่ โรงไฟฟ้าหลวงพระบาง รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ รถไฟทางคู่เด่นชัย และรถไฟฟ้าสายสีส้ม
- แม้ราคาวัสดุก่อสร้างจะปรับตัวสูงขึ้น แต่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 8.8% ใน 2Q26 จาก 8.6% ใน 2Q25 เราเชื่อว่าได้แรงหนุนจากการมีสต็อกวัสดุที่ต้นทุนต่ำและการบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ
- ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 7% y-y สอดคล้องกับการเติบโตของยอดขาย ขณะที่รายได้อื่นลดลง 35% y-y โดยหลักๆ จากรายได้ดอกเบี้ยที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงเช่นกันที่ 31% y-y ตามการชำระคืนหนี้
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนลดลง 21% y-y โดยหลักๆ จากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจากบริษัทร่วม CK Power ซึ่ง CK ถือหุ้น 30%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……