CRC (BUY) – ปรับโครงสร้างธุรกิจคืบหน้าต่อเนื่อง – Target Price Bt36.00, Price Bt28.00
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CRC ด้วยเป็นหุ้น Top Pick ของกลุ่ม จากการเติบโตของกำไรที่ขับเคลื่อนด้วยการปรับโครงสร้างที่ 31/16/13% ในปี 2026-28F ล่าสุดยอดขายสาขาเดิมเริ่มกลับมาเป็นบวกใน 3Q26F ขณะที่อัตรากำไรยังขยายตัวต่อเนื่อง จึงปรับราคาเป้าหมายปี 2027F ขึ้นเป็น 36 บาท
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร; คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CRC ด้วยเป็นหุ้น Top Pick ของกลุ่มค้าปลีก พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 36 บาท จาก 31 บาท 1) เราคาดว่า CRC จะมีกำไรเติบโต 31/16/13% ในปี 2026-28F จากการปรับโครงสร้าง ซึ่งไม่ได้พึ่งพาภาวะเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียว 2) ยอดขายสาขาเดิมฟื้นตัวต่อเนื่อง และเริ่มเป็นบวกเล็กน้อยใน 3Q26F โดยคาดยอดขายสาขาเดิมเป็น +3.2% y-y เทียบกับ -1% ใน 1H26 3) EBIT margin ดีกว่าคาดจากการปรับโครงสร้างใน 1H26 และคาดการณ์ของบริษัทที่เป็นบวกมากขึ้น ทำให้เราปรับกำไรปี 2026-28F ขึ้น 10-21% และ 4) CRC มีมูลค่าไม่แพงที่ 15 เท่า 2027F PE เทียบกับแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง
ยอดขายสาขาเดิมหยุดหดตัวลง
ยอดขายสาขาเดิมของ CRC มีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่องหลังปรับโครงสร้างธุรกิจในปีที่ผ่านมา จาก -1.0/-4.4% ในปี 2024-25 หดตัวลดลงเหลือ -3.0/-1.0% y-y ใน 1Q-2Q26 และกลับมาเป็นบวก +2% y-y ใน 3Q26 จากการปรับสินค้าและการคัดเลือกสินค้าให้เหมาะกับลูกค้ามากขึ้น โดยธุรกิจแฟชั่น/ห้างสรรพสินค้าฟื้นตัวมากที่สุด เติบโต +2.3% y-y ใน 3Q26F จาก -4% ในปี 2025 และ -4% y-y ใน 1H26 CRC ปรับแบรนด์สินค้า และ SKU ให้สอดคล้องกับพฤติกรรมลูกค้าที่เปลี่ยนไป รวมถึงปรับพื้นที่ห้าง โดยจัดสรรพื้นที่ราว 15% สำหรับคาเฟ่และพื้นที่พักผ่อน เพื่อเพิ่มระยะเวลาการใช้บริการ ขณะที่ธุรกิจอาหารยังแข็งแกร่งด้วยยอดขายสาขาเดิมเติบโต 2.5% ตั้งแต่ 1H26 แม้สงครามอิหร่านจะทำให้ผลการดำเนินงานรายไตรมาสผันผวน แต่เราคาดว่าสัดส่วนเฮ้าส์แบรนด์ที่เพิ่มขึ้น จะช่วยให้ยอดขายสาขาเดิมของธุรกิจอุปกรณ์ตกแต่งบ้านอยู่ที่ -1.5% ในปี 2026F จาก -5.0% ต่อปี ในปี 2024-25 เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิมโดยรวมจะเติบโต 0.6/2.7/2.3% ในปี 2026-28F
อัตรากำไรขยายตัว
จากความพยายามในการปรับโครงสร้างธุรกิจ อัตรากำไรสุทธิของ CRC จึงเพิ่มขึ้นเป็น 4.1% ใน 1H26 จาก 3.2% ในปี 2025 เราคาดว่าอัตรากำไรจะเพิ่มขึ้นเป็น 4.9% ในปี 2028F โดยธุรกิจแฟชั่นหรือห้างสรรพสินค้าของ CRC มีอัตรากำไรสูงที่สุดเมื่อเทียบกับทุกธุรกิจ สำหรับธุรกิจนี้ นอกจากการบริหารสินค้าและแบรนด์ที่มีความคล่องตัวมากขึ้นแล้ว CRC ยังเพิ่มการมุ่งเน้นแบรนด์ที่มีอัตรากำไรสูง รวมถึงแบรนด์ที่ซัพพลายเออร์ให้การสนับสนุนด้านการตลาด และสินค้าลักชัวรี ซึ่งมีกลุ่มลูกค้ารายได้สูงและมีความอ่อนไหวต่อราคาน้อยกว่า
แก้ไขธุรกิจออนไลน์
ตั้งแต่ต้นปี CRC เพิ่มสัดส่วนยอดขายผ่านแพลตฟอร์มอย่าง Shopee และอยู่ระหว่างปรับปรุงแอป Central ที่ใช้งานค่อนข้างยาก โดยยอดขายออนไลน์ (ไม่รวมในยอดขายสาขาเดิม) เติบโต 22% y-y ใน 1H26 และ EBIT margin ปรับตัวดีขึ้น แม้ต้องเผชิญกับค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์มที่สูง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……