เรามองว่ารายได้จากบริการที่เกี่ยวกับโควิด-19 จะชดเชยผลลบจากผู้ป่วยไทยที่อ่อนแอ แต่การฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติที่ล่าช้าออกไป ทำให้เราปรับลดกำไรปี 2021F ลง 3% จากแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรของ BDMS ที่ยังไม่เปลี่ยนแปลง โดยคาดว่า EPS จะเติบโตเฉลี่ย 23% ต่อปี ในปี 2021-22F และมูลค่าหุ้นที่ไม่แพง เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
Thai Market Report
โควิด ระลอก 3 ส่งผลกระทบต่อผู้ป่วยทั่วไป
เนื่องจากโควิด-19 ระลอก 3 รัฐบาลไทยจึงกลับมากำหนดให้ผู้โดยสารขาเข้าระหว่างประเทศต้องกักกัน 14 วัน เริ่มตั้งแต่วันที่ 1 พ.ค. 2021 นอกจากนี้รัฐบาลยังประกาศให้ชะลอการรับคนเข้าพักในโรงพยาบาลทางเลือกตั้งแต่วันที่ 19 เม.ย.2021 จนกว่าการระบาดของโควิด-19 ในไทยจะลดลง ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการบินเข้ามาของผู้ป่วยต่างชาติ ในขณะที่ผู้ป่วยทั้งชาวไทยและชาวต่างชาติที่อยู่ในไทยของ BDMS ได้รับผลกระทบเล็กน้อย แต่จำนวนผู้ป่วยยังคงแข็งแกร่งกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อน เพราะไม่มีการล็อคดาวน์เช่นปีที่แล้ว และผู้คนรับมือกับโควิด-19 ได้ดีขึ้น
บริการเกี่ยวกับโควิด
ไม่เหมือนกับโควิด-19 สองระลอกแรกในไทย การระบาดระลอก 3 นี้ BDMS ได้รายได้มากขึ้นจากการให้บริการที่เกี่ยวกับโควิด เนื่องจากเกิดการระบาดไปทุกกลุ่มทั่วประเทศ โรงพยาบาล 47 แห่งของ BDMS ยังตั้งอยู่ใน 20 จังหวัดหลักของประเทศไทย ขีดความสามารถในการรองรับการทดสอบโควิด-19 ของ BDMS เพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 7,000 รายต่อวัน ในต้นเดือนพ.ค. และจำนวนผู้มาทดสอบยังคงสูงที่ระดับสูงกว่า 3,000 รายต่อวัน ในเดือนพ.ค. เทียบกับเฉลี่ย 3,800 ราย ในเดือนเม.ย. นอกจากนี้ BDMS ยังได้ร่วมมือกับโรงแรม 5 แห่ง ในการให้บริการ Hospitel ด้วยมีจำนวนห้องพักทั้งหมด 533 ห้อง ในเดือนพ.ค. เพิ่มขึ้นจาก 333 ห้อง ในเดือนเม.ย. BDMS ยังจัดสรรเตียงในเครือโรงพยาบาลเพื่อรองรับผู้ป่วยโควิด-19 โดยมีหอผู้ป่วยแยกโรค (Cohort Ward) รองรับผู้ป่วยได้รวม 1,900 เตียง (31% ของจำนวนเตียงที่ใช้งานทั้งหมด) ในต้นเดือนพ.ค. เทียบกับ 669 เตียง ในต้นเดือนเม.ย. อัตราการเข้าพักรักษาอยู่ที่ราว 75%
กำไร 2Q21F คาดว่าจะเติบโตแข็งแกร่ง
แม้ว่าโควิด-19 ระลอก 3 จะกระทบผู้ป่วยปกติทั้งชาวไทยและชาวต่างชาติ แต่ด้วยผลจากฐานที่ต่ำใน 2Q20 เนื่องจากการล็อกดาวน์ประเทศในช่วงการระบาดของโควิด-19 ระลอกแรก ซึ่งส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อทั้งผู้ป่วยชาวไทยและชาวต่างชาติ และผลของการระบาดระลอก 2 ต่อผู้ป่วยชาวไทยใน 1Q21 ประกอบกับรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากการตรวจและการรักษาโควิด และการให้บริการของ Hospitel ใน 2Q21F เราจึงคาดว่าผลการดำเนินงาน 2Q21 ของ BDMS จะเติบโตอย่างมาก y-y และน่าจะเติบโตได้เมื่อเทียบ q-q
คาด EPS เติบโต 23% ต่อปีในปี 2021-22F; แนะนำ “ซื้อ”
เรามองว่ารายได้จากบริการที่เกี่ยวกับโควิด-19 จะชดเชยผลลบจากผู้ป่วยไทยที่อ่อนแอ แต่การฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติที่ล่าช้าออกไป ทำให้เราปรับลดกำไรลง 3% ในปี 2021 แต่เรายังคงประมาณการปี 2022-32F และราคาเป้าหมายของเราที่ 26.0 บาท/หุ้น เช่นเดิม เรามองว่า BDMS จะยังคงมีเรื่องราวการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานเช่นเดิม โดยได้แรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากบริการที่เกี่ยวกับโควิด-19 จำนวนผู้ป่วยที่เพิ่มขึ้น และอัตรากำไรที่ขยายตัว เราคาดว่า BDMS จะมี EPS เติบโตที่ 16% ในปี 2021F และ 30% ในปี 2022F เทียบกับ -36% ในปี 2020 การซื้อขายที่ 2021F PE to two-year EPS CAGR (2020-22F) ที่ 2.1 เท่า นั้นไม่แพง คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……