เราคาดว่า BEC จะมีกำไร 2Q21F แข็งแกร่ง แม้จะมีโควิดระลอก 3 อัตราการใช้เวลาโฆษณาที่สูงขึ้น อัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยที่ดีขึ้นจากการปรับผังรายการ และฐานต้นทุนที่ต่ำลงเป็นปัจจัยหนุน เราปรับประมาณการ EPS ปี 2021-23F ขึ้น 10-20% และปรับ TP เป็น 17 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
เราคาดว่า BEC จะมีกำไร 2Q21F ที่ 225 ลบ. เพิ่มขึ้น 59% q-q และฟื้นตัวจากขาดทุน 267 ลบ. ใน 2Q20 กำไรที่แข็งแกร่งแม้จะมีโควิดระลอก 3 เนื่องจาก BEC มีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นจากละครที่มีเรตติ้งที่ดีขึ้น และการกลับมาของผู้ประกาศข่าวชื่อดัง คุณสรยุทธ สุทัศนะจินดา ปัจจัยหลักผลักดันกำไร ได้แก่ อัตราการใช้เวลาโฆษณาที่เพิ่มขึ้นจาก 64% ใน 1Q21 เป็น 67% ใน 2Q21F อัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยที่สูงขึ้นจากการมีสัดส่วนรายการข่าวที่เพิ่มขึ้นและมีการฉายละครรีรันน้อยลง และฐานต้นทุนที่ต่ำลงจากความพยายามในการลดต้นทุน เราปรับกำไรปี 2021-23F ขึ้น 10-20% และปรับราคาเป้าหมายปี 2022F เป็น 17 บาท (จาก 15 บาท) เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมีเรื่องราวการฟื้นตัวของกำไรที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้เรามองว่าหุ้นไม่แพงที่ 18 เท่า PE ในปี 2023F ที่มีการฟื้นตัวเต็มที่ ซึ่งได้รับการ de-rated จากปีก่อนเปิดเสรีที่เฉลี่ยที่ 35 เท่าไปแล้ว
ได้ประโยชน์จากการทำงานที่บ้าน
เม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อโทรทัศน์มีส่วนแบ่งรายได้เพิ่มขึ้นจาก 57% ในปี 2019 เป็น 61% ใน 5M21 ด้วยแนวโน้มการทำงานจากที่บ้านเนื่องจากการระบาดของโควิด-19 ในขณะที่ค่าใช้จ่ายผ่านสื่อนอกบ้าน รวมถึงสื่อเคลื่อนที่ลดลง เม็ดเงินโฆษณารวมใน 5M21 เพิ่มขึ้น 5% โดยได้แรงหนุนจากเม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อโทรทัศน์ที่เติบโต 8% (เทียบกับสื่อนอกบ้านที่ลดลง 12%) เนื่องจากเศรษฐกิจโดยรวมที่อ่อนแอ เราคาดว่าเม็ดเงินโฆษณารวมจะลดลง 9% และเม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อโทรทัศน์ลดลง 7% ในปี 2021F อย่างไรก็ตาม BEC น่าจะมีรายได้โฆษณาเพิ่มขึ้น 5% y-y ในปี 2021F นอกจากส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นแล้ว เรายังคาดว่ารายได้จากการขายลิขสิทธิ์ละคร ซึ่งรวมถึงออกอากาศแบบคู่ขนาน (Simulcast) และรายได้ออนไลน์จะเพิ่มขึ้นเป็น 1 พันลบ. ในปีนี้ จาก 800 ลบ. ในปี 2019
ธุรกิจมีแนวโน้มดีขึ้น
จุดแข็งของ BEC คือรายการข่าว แม้กระทั่งก่อนการกลับมาของคุณสรยุทธ์ และละคร BEC กระจายออกอากาศรายการข่าวตลอดทั้งวัน โดยใช้นักข่าวยอดนิยมไม่กี่คน ด้วยการกลับมาของคุณสรยุทธ และความต้องการทราบข่าวโควิดที่มากขึ้น BEC จึงเพิ่มช่วงข่าวเป็น 37% ของช่วงเวลาทั้งหมดใน 2Q21 vs 35% ใน 1Q21 ด้วยผลกระทบจากคุณสรยุทธ์ทั้งไตรมาส เราคาดว่าเวลาข่าวจะเพิ่มขึ้นเป็น 40% ใน 3Q21F อัตราการใช้เวลาโฆษณาของรายการข่าว “เรื่องเล่าเช้านี้” เพิ่มขึ้นจาก 50-60% ใน 1Q21 เป็น 70-80% ใน 2Q21 และจะเพิ่มขึ้นอีกเมื่อเทียบทั้งไตรมาสใน 3Q21F สำหรับละครช่วงไพรม์ไทม์, จะมีการฉายละคร 6 เรื่องใหม่ใน 2H21 และเราคาดว่าจะมีการประกาศเพิ่ม vs 11 เรื่อง ใน 1H21F และเพียง 16 เรื่อง ในปี 2020 ที่มีการฉายเรื่องซ้ำ หนึ่งในละครที่จะฉาย “Dare to Love” แสดงโดยสองนักแสดงหญิงชั้นนำ ดูเหมือนได้รับความนิยมมาก มีผู้ชมทีเซอร์ 1.5 ล้านวิว เทียบกับระดับปกติที่ 0.5 ล้านวิว
Simulcast น่าจะสร้างรายได้ให้อย่างแข็งแกร่ง
เราเห็นความเสี่ยงต่อคาดการณ์รายได้จากการขายลิขสิทธิ์รายการ รวมทั้ง การออกอากาศแบบคู่ขนาน (Simulcast) ที่ 500 ลบ. ลดลงในปีนี้ BEC ได้ประกาศยอดขายละครไปแล้ว10 รายการ ซึ่งคิดเป็น 60% ของประมาณการของเรา ปีนี้จะเป็นปีแรกที่มีการออกอากาศแบบคู่ขนานบน Netflix
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……