Results Comment
- BGRIM รายงานกำไรปกติ 201 ลบ. ใน 4Q21 ลดลง 61% y-y และ 65% q-q ตัวที่อ่อนแอ คือ อัตรากำไรที่ลดลงจากโรงไฟฟ้า SPP เนื่องจากราคา pool gas ในประเทศที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ขณะที่ราคาขายคงที่ กำไรต่ำกว่าประมาณการของเรา แต่เป็นผลมาจากการผลิตพลังงานแสงอาทิตย์ที่ต่ำกว่าที่คาด มากกว่าจะมาจากผลการดำเนินงานของ SPP
- กำไรขั้นต้นลดลง 27% y-y และ 23% q-q เป็น 1.65 พันลบ. ใน 4Q21 เนื่องจากปัจจัยลบสองประการ 1) อัตรากำไรจากโรงไฟฟ้า SPP ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาสนี้ เนื่องจากต้นทุนก๊าซเพิ่มขึ้น 25% จากไตรมาสก่อนหน้า (+56% y-y) ขณะที่รัฐบาลประกาศไม่ขึ้นอัตราค่าไฟฟ้า ดังนั้น BGRIM จึงไม่สามารถส่งต่อต้นทุนให้แก่ลูกค้าอุตสาหกรรมได้ 2) รายได้จากโซลาร์ฟาร์มในเวียดนามลดลง 33% y-y และ 29% q-q เนื่องจากการจำกัดปริมาณการรับซื้อไฟฟ้า (Curtailment) ขณะที่แสงอาทิตย์ที่ลดลงในไตรมาสนี้.
- ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ภายใต้การควบคุมที่ดี ลดลง 27% y-y เป็น 439 ลบ. ใน 4Q21 แต่เพิ่มขึ้น 6% q-q จากผลกระทบตามฤดูกาล ดังนั้นการลดลงของ EBITDA จึงต่ำลงที่ 19% y-y และ 20% q-q
- เราคาดว่าปี 2022F จะเป็นปีที่ยากลำบากสำหรับ BGRIM เนื่องจากโรงไฟฟ้า SPP จะยังคงถูกกดดันจากราคาก๊าซที่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะที่การขึ้นค่าไฟฟ้าของรัฐบาลดูไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลกระทบได้อย่างเต็มที่
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” BGRIM เนื่องจากเราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ร่วงลงอย่างมากได้สะท้อนถึงแนวโน้มที่อ่อนแอในระยะสั้นแล้ว นอกจากนี้เรายังเห็นแผนได้กำลังการผลิตใหม่ 1GW ในปีนี้จะบรรเทาผลกระทบด้านต้นทุนก๊าซบางส่วน
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……