แม้จะยังคงคำแนะนำ “ถือ” แต่เราเห็นปัจจัยหนุนในระยะสั้นผลักดันราคาหุ้นของ KCE ซึ่งลดลง 34% จากจุดสูงสุดของปี 2021 ซึ่งได้แก่ปัญหาการผลิตโดยเครื่องจักรใหม่ที่สิ้นสุดลง คำสั่งซื้อยังคงแข็งแกร่ง และเงินบาทที่อ่อนค่า ซึ่งเราคาดว่าจะทำให้กำไร 2Q22F ฟื้นตัว
ปัจจัยผลักดัน
แม้เราจะยังคงแนะนำ “ถือ” KCE แต่เราเห็นปัจจัยหนุนในระยะสั้นผลักดันราคาหุ้นของ KCE ซึ่งลดลง 34% จากจุดสูงสุดของปี 2021 ซึ่งได้แก่ 1) ปัญหาการผลิตจากเครื่องจักรที่ติดตั้งใหม่ใน 4Q21-1Q22 ได้รับการแก้ไขแล้ว และคาดว่า 2Q22F จะดำเนินไปอย่างราบรื่นทุกไตรมาส 2) แม้ว่าซัพพลายเชนยังคงสะดุดจากสงครามรัสเซีย-ยูเครน และการล็อกดาวน์ของจีน แต่คำสั่งซื้อของ KCE ยังคงแข็งแกร่ง 3) เงินบาทที่อ่อนค่าลงจากการที่เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย สมมติฐานค่าเงินบาทของโบรกเราอยู่ที่ 33.8/33.3 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2022-23F เทียบกับ 33.3 บาท YTD และ 34.3 บาท ในปัจจุบัน จากการประเมินของเราชี้ให้เห็นว่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงทุกๆ 1% ส่งผลให้กำไรของ KCE เพิ่มขึ้น 3.5%
ปัญหาบรรเทาลง
KCE ประสบปัญหากำไรสะดุดในช่วงปลาย 4Q21 และในช่วง 1Q22 เนื่องจากอัตราของเสียที่สูงของเครื่องจักรนำเข้าใหม่ที่ใช้สำหรับการขยายกำลังการผลิตที่โรงงานลาดกระบังและอยุธยา ปัญหานี้คิดเป็นราว 20% ของกำลังการผลิตทั้งหมด ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำไร 1Q22F จะอยู่ที่ 650 ลบ. ทรงตัวจาก 4Q21 หลังจากสะดุด เราประมาณการกำไรของ KCE ที่ 770/850 ลบ. ใน 2Q-3Q22F แม้ว่าปัญหาจะหมดไปแล้วใน 1Q22 แต่ KCE คาดว่าเครื่องจักรใหม่จะมีประสิทธิภาพสูงสุดใน 3Q22 กำลังการผลิตของ KCE ทยอยเพิ่มขึ้นจาก 2.7 ล้านตร.ฟุต ในปลายปี 2020 เป็น 3.3 ล้านตร.ฟุต ใน 1Q22
คำสั่งซื้อยังคงแข็งแกร่ง
KCE ได้รับผลกระทบจากปัญหาซัพพลายเชน และลูกค้าในยุโรปได้ลดคำสั่งซื้อลง 10-15% ล่าสุด อย่างไรก็ตาม ผลกระทบนี้สามารถถูกชดเชยด้วยคำสั่งซื้อใหม่จากลูกค้าชาวจีนรายใหม่ ผู้ผลิตรถยนต์ในสหภาพยุโรปบางรายประสบปัญหาการขาดแคลนชุดสายไฟ (ส่วนประกอบหลักของรถยนต์) อันเป็นผลมาจากความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน การผลิตชุดสายไฟของยูเครนคิดเป็น 15% ของความต้องการของสหภาพยุโรปก่อนสงคราม อย่างไรก็ตาม จากข้อมูลของ KCE ผู้ผลิตรถยนต์ในสหภาพยุโรปสามารถหาซัพพลายเออร์รายใหม่ได้แล้ว จนถึงตอนนี้ KCE สามารถล็อคคำสั่งซื้อได้อย่างเต็มกำลังการผลิตจนถึงเดือนกรกฎาคม 2022 บริษัทฯ เชื่อว่าจะสามารถรักษาระดับคำสั่งซื้อนี้ได้ตลอดทั้งปี KCE ยังคงมีคำสั่งซื้อสำรองจากผู้ซื้อชาวจีนด้วย
กำหนดการของโรงงานใหม่
เนื่องจากปัญหาที่ยืดเยื้อของโรงงานทั้งสองแห่งที่มีอยู่ KCE จึงมีแผนที่จะชะลอการเปิดตัวของโรงงานแห่งใหม่ออกไปเล็กน้อยจาก 2Q23 ไปยังช่วงต้น 3Q23 โรงงานใหม่จะเพิ่มกำลังการผลิตให้ราว 0.7 ล้าน ตร.ฟุต หรือ 21% ของกำลังการผลิตทั้งหมดในปัจจุบัน เนื่องจากความล่าช้าในการเริ่มดำเนินงาน เราจึงปรับลดประมาณการกำไรลง 4/3% ในปี 2023-24F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……