TOP (SELL) – 1Q25 เป็นไปตามคาด – Target Price Bt20.00, Price Bt27.25
Results Comment
- TOP รายงานกำไรสุทธิใน 1Q25 ที่ 3.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 27% q-q แต่ลดลง 40% y-y ผลการดำเนินงานเป็นไปตามที่เราคาดไว้ แต่อยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับประมาณการทั้งปี เนื่องจากมีกำไรจากสต๊อก
- ค่าการกลั่นตลาด (Market GIM) อยู่ที่ US$5.4/bbl ลดลงจาก US$7.1/bbl ใน 4Q24 สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรที่ลดลงในธุรกิจหลักหลายกลุ่ม ขณะที่อัตราการใช้กำลังการกลั่น (refinery utilization) ยังคงทรงตัวอยู่ที่ 113% ใน 1Q25
- อะโรเมติกส์ อัตรากำไรลดลง 10% q-q เหลือ US$0.9/bbl โดยได้รับผลกระทบจาก BZ spread ที่ลดลง ซึ่งเป็นผลจากอุปทานทั่วโลกที่เพิ่มขึ้นและปริมาณสินค้าคงคลังในจีนที่อยู่ในระดับสูง ส่งผลให้ อัตราการใช้กำลังการผลิตของ BTX ลดลงเล็กน้อย 1% q-q เหลือ 79% จากการปรับการผลิตให้สอดคล้องกับสภาพตลาด
- ธุรกิจน้ำมันหล่อลื่นและอื่นๆ (Lube and others): อัตรากำไรของน้ำมันหล่อลื่นลดลง 9% q-q เหลือ US$1.0/bbl เนื่องจากราคาน้ำมันเตาเพิ่มขึ้น และต้นทุนไฟฟ้ากับไอน้ำที่สูงขึ้น ขณะที่อัตราการดำเนินงานทรงตัวอยู่ที่ 83% q-q ใน 1Q25
- กำไรจากรายการไม่เกิดประจำ (Net non-recurring gain) อยู่ที่ 713 ลบ. เทียบกับ ขาดทุน 631 ลบ. ใน 4Q24 โดยหลักมาจาก กำไรจากสต๊อก (inventory gain)
- แนวโน้ม (Outlook): คาดว่า กำไร 2Q25F จะลดลง q-q เนื่องจากค่าการกลั่นเฉลี่ย (GRM) ในช่วงเวลาที่ผ่านมาลดลง รวมถึงอาจมี ขาดทุนจากสต๊อก จากราคาน้ำมันดิบที่ลดลง เราจึงยังคงคำแนะนำ “ขาย” TOP
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……