GPSC (HOLD) – กำไร 2Q23 อ่อนแอกว่าคาด – Target Price Bt50.00, Price Bt54.50
Results Comment:
- GPSC รายงานกำไรปกติ 487 ลบ. (ไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และรายการปรับปรุงทางบัญชี) ใน 2Q23 ลดลง 36% y-y และ 53% q-q ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้มาก ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอเกิดจากอัตรากำไรที่ต่ำกว่าคาดของโรงไฟฟ้า SPP เนื่องจากความเหลื่อมล้ำระหว่างต้นทุนเชื้อเพลิงเฉลี่ยและการปรับลดอัตราค่าไฟฟ้าของประเทศ
- โรงไฟฟ้า IPP: กำไรขั้นต้น (ไม่รวมค่าเสื่อมราคา) อยู่ที่ 1.57 พันลบ. ใน 2Q23 ลดลง 11% y-y เนื่องจากไม่มีอัตรากำไรพิเศษของ EP จากนโยบายการเปลี่ยนจากก๊าซเป็นน้ำมันในปีนี้อีกต่อไป การปรับตัวดีขึ้น 2% q-q เนื่องจากอัตรากำไรที่ลดลงถูกชดเชยด้วยรายได้ AP ที่สูงขึ้นจากโครงการ Gheco-1 ในไตรมาสนี้
- โรงไฟฟ้า SPP: กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 2.42 พันลบ. ในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้น 24% y-y จากความสามารถในการทำกำไรที่ฟื้นตัวจากโครงการ เนื่องจากอัตราค่าไฟฟ้าของประเทศได้รับการปรับขึ้น ขณะที่ราคาเชื้อเพลิงลดลง กำไรขั้นต้นลดลง 25% q-q เนื่องจากความเหลื่อมล้ำระหว่างการรับรู้ต้นทุนเชื้อเพลิงที่ลดลงของ GPSC และการลดลงของอัตราค่าไฟฟ้าภายในประเทศที่เร็วขึ้น และการซ่อมบำรุงตามแผนของโครงการ Glow-Energy เฟส 5
- พลังงานทดแทน: กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 196% y-y และ 23% q-q เป็น 120 ลบ. ใน 2Q23 โดยได้รับแรงหนุนหลักจากรายได้จากการขายทุ่นสำหรับโซล่าร์ และธุรกิจที่ปรึกษา EPC แม้ว่าการขายไฟฟ้าจะลดลงเล็กน้อยจากผลผลิตที่ลดลงจากโรงไฟฟ้าขยะ
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลงอย่างมาก 71% y-y เป็น 175 ลบ. ใน 2Q23 โดยหลักมาจากผลผลิตที่อ่อนแอลงมากจากโครงการไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรี ขณะที่ดีขึ้น 54% q-q โดยได้รับแรงหนุนจากฤดูกาลที่ดีขึ้นของการผลิตไฟฟ้าพลังน้ำในฤดูฝน
- เนื่องจากกำไร 1H23 ของ GPSC คิดเป็นเพียง 25% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราจึงความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรของเราในปีนี้อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเราเห็นการฟื้นตัวของกำไรใน 2H23F จากช่วง High Season ของการผลิตไฟฟ้าพลังน้ำและความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้นของโครงการ SPP ซึ่งยังคงเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……